锂电网讯：9月24日蔚来汽车美股股价盘中最大跌幅近28%！再创历史新低！主要原因系盘前蔚来汽车发布2019年中报巨亏，财报显示蔚来第二季度营收15.08亿元，净亏损高达32.85亿元，亏损幅度超市场预期。
反观A股方面，盘面节前氛围浓厚，本轮市场的宠儿大科技、大金融板块近日也鲜有亮眼表现。昨日大盘冲高回落后，今日延续调整态势，盘中蛰伏许久锂电板块突然一骑绝尘，天齐锂业封涨停板，赣锋锂业大涨6%，板块个股均有所异动。
一边是疑似触底反弹的锂电，一边是爆亏大跌的蔚来，新能源汽车究竟鸡肋还是机会？本文将为您呈现。
一、蔚来的未来，何去何从？
提起特斯拉，除了造火箭的CEO马斯克，“烧钱机器”的封号也深入人心，15年来累计亏损约50亿美元。尴尬的是，被誉为中国特斯拉的蔚来汽车，自2015年成立以来近4年时间，累计亏损达到大约57亿美元，今年二季度折合每天亏损近400万美元，或将超越特斯拉成为最强“烧钱机器”。
“造车新势力”早已不再新鲜，由于不具备传统车企扎实的根基，融资、技术、产能以及营销都是困扰经营的老大难问题。尽管9月披露的数据中，蔚来汽车凭借371.4亿元的融资金额高居榜首，但目前中国的造车新势力还没有能够实现盈利的公司，蔚来也只能继续寻找融资来作为资金支持，庞大的资金压力也迫使蔚来计划年底裁员2000人(占员工总数的20%)并且出售了其电动方程式FE车队的多数股权，而电池起火、冒烟等事故引起的大量汽车召回无疑使得蔚来雪上加霜。9月上旬，蔚来曾宣布发行和出售本金总额2亿美元的可转换债券，与亦庄国投的100亿投资协议也饱受关注。中汽协分析师贾新光表示，蔚来汽车亏损原因有三：卖车亏本，成本高，买得越多亏损越多；固定支出增加，包括人员费用、管理费用、销售费用越来越多；三是股价下跌带来的影响。
图1:造车新势力累计融资排名
作为国内第一造车新势力，“蔚来汽车大跌”昨日也被顶上微博热搜。面对亏损，尽管蔚来创始人李斌曾表示：“蔚来作为一个年轻的公司，不可能说，你上来就挣很多钱，不现实，特斯拉赔了16年，我们才(创业)4年多……这就和你不可能要求一个4岁多的小孩养家一样。”但二级市场的投资者却并不买账，蔚来美股的股价上市初期最高点达13.80美元，昨日却一度跌至新低1.97美元，距最高点跌幅达80%以上，甚至昨日特斯拉也跟着“躺枪”大跌7%。目前从财务角度来看，蔚来无疑是一家“价值毁灭型”的公司，此类公司最大问题是收入难以覆盖成本，导致卖的越多亏的越多，尽管产品的口碑再好也难以成为一家适合作为投资的企业。
图2:蔚来汽车财务数据摘要
二、新能源汽车产销量再度下滑
中汽协8月汽车销量数据显示，我国新能源汽车产销分别为8.7万辆、8.5万辆，同比下降12.1%、15.8%。由于上半年市场表现低于预期，中汽协下调了年初对2019年新能源汽车销量的预判。在宏观经济不景气的环境下，汽车行业发展本就承压，叠加今年6月补贴退坡后新能源汽车购置成本的上升，7月新能源汽车产销量首次出现当月同比下滑后，8月下滑幅度继续扩大。
图3:8月新能源汽车产量(单位：辆)
图4:8月新能源汽车销量(单位：辆)
当下新能源车行业已经进入到补贴调整、自主发展的阶段，2020年补贴将彻底取消。由此，企业在成本与经济性将成为核心竞争力，将直接关系到企业的盈利能力与销量。另外打造爆款以获取市场也显得尤为重要，树立品牌的定位所带来的优势不可估量。其次，随着5G时代的来临，智能化也成为部分消费者的痛点之一，也将成为企业战略的一大重要方向。
三、锂电上游的囚徒困境
今日锂电板块迎来了久违的上涨，天齐锂业、石大胜华涨停，赣锋锂业大涨6%。始于2015年，借助新能源汽车的东风，锂电池相关概念股扶摇直上，在当时某只股票只要公告称业务跟锂电池沾边后便会取得惊人的涨幅。2018年，随着相关产能集中投放导致供给开始过剩，行业景气度持续回落，钴、锂价格也是一泻千里。8月嘉能可宣布关闭全球最大钴矿后，钴价迎来反弹，锂盐价格却依旧跌跌不休，8月28日，澳洲一家澳交所上市锂矿公司Alita Resources不堪客户与贷方的双重压力宣布破产重组，也预示着锂行业正处于周期的低谷，对于公司和投资人来说着实是一种考验和煎熬。目前，碳酸锂价格已经跌破6万元/吨，对相关上市公司业绩也形成极大压力，各家处境不尽相同但却都不乐观。
图5:碳酸锂价格跌跌不休
以天齐锂业为例，目前锂盐生产成本约5.36万元，折合含税价6万元，成本已接近目前碳酸锂价格，预计未来继续下行的空间有限。天齐凭借子公司泰利森拥有的高品质锂辉石矿，毛利率保持在52.63%的业内领先水平，同行业的雅化集团锂产品的毛利率仅为3.32%，赣锋锂业锂产品的毛利率也只有28.85%。但尽管如此天齐由于其收购SQM(智利矿业化工)而产生的高额利息形成了极大的财务负担，在锂价的下行周期之下影响更为明显。但可以预见的是，高毛利率更能够使公司熬过行业寒冬，一旦行业落后产能出清后进入反弹周期，凭借优质矿产资源的布局必将迎来价与量的戴维斯双击。
回归到市场层面来看，在题材真空期，锂电池与新能源汽车板块或有表现，从目前行情逻辑来看，第一是由于行业见底利空出清的反弹预期，第二是相关个股跌幅巨大，技术面超跌有反弹需求，第三受钴价上涨的刺激带动，多种因素共同导致催生反弹走势。从行业角度来看，新能源汽车销量依旧难以止跌，且锂盐价格没有形成有效反弹，尽管产品出货价格已经跌破部分厂家的成本线，但从可变成本的角度来计算厂家依旧具备生产的动力。在布局方向选择上，可以重点关注：行业细分龙头(例：宁德时代)、高镍三元正极材料(例：当升科技)、电池回收(例：格林美)、充电桩(例：特锐德)等相关个股逢低择优布局，静待行业拐点到来。
