我们近期组织调研了江西地区锂及钨行业主要企业,期间拜访了赣锋锂业(002460.SZ)、江特电机(002176.SZ)、章源钨业(002378.SZ)、耀升钨业(非上市)、海盛钨钼(非上市)以及赣州新晟磁性材料公司(非上市)。
锂下游需求短期看电子产品,长期看储能电池与动力锂电池。随着国内主要碳酸锂生产商恢复正常生产,国内工业级碳酸锂供给趋于过剩。但与电子产品相关的电池级碳酸锂国内供给仍然偏紧,价格得到较好支撑;而与新能源相关的高纯级碳酸锂与氟化锂等需求仍显旺盛。长期来看,锂需求增长动力来自于新能源电动汽车带来的动力锂电池消费提升,有望为碳酸锂行业带来长足推动效应。
锂云母资源综合利用是未来重要看点之一。江西宜春是主要的锂云母资源集中地,具有露天开采、海拔不高等优势,而且从原矿石提取锂云母进而生产碳酸锂过程中,可以得到长石粉、钽铌及铷铯金属等产品,这些副产品出售所得有助于抵消锂云母提取碳酸锂的成本,其综合利用使得锂云母提锂具有竞争优势。目前江特电机的新坊矿有40万吨原矿生产能力,另外第一条从锂云母提取碳酸锂的生产线计划于7月中旬投产,其生产进度与效果值得关注。若实现经济性的规模生产,有望对目前碳酸锂行形成一定冲击。
五矿收储支撑钨价,但需求仍无有效改善。受中国五矿收储的推动,近期钨价持续上行,年初以来钨精矿价格已经上涨了30%,但我们的调研显示目前钨的终端需求仍然比较差,而钨精矿价格的上涨导致终端用户的观望情绪更浓,进一步抑制了钨的需求改善,部份钨生产企业的订单甚至比去年要差。往前看,我们认为短期内五矿将会继续收储钨精矿和APT,进而支撑钨价上涨,但同时我们也看到,收储并不是真实的需求,如果真实需求不能改善,五矿一旦停止收储,钨价极有可能下跌。
稀土价格接近底部,基本面仍然较差抑制上行空间。稀土价格自2011年7月以来持续下行,截至现在部分产品价格下跌了超过80%。目前来看,稀土下游需求整体上仍然没有显著改观,许多钕铁硼厂商开工率不足50%,往前看,预计下半年需求不会有显著改善,但鉴于目前稀土价格已经跌倒2011年涨价前的水平,多数企业已经开始亏损了,因此我们判断稀土价格已接近底部,下行空间有限,但受制于疲弱的基本面,上行动力也不足。
建议
锂产业长期前景向好。未来新能源电动车发展将提升动力锂电池需求,有望对碳酸锂产业产生长期的推动效应,尤其是直接受益于锂电池产业链的电池级碳酸锂等产品及具有相应生产能力的企业。目前锂板块估值水平处于板块高位,我们建议关注锂业股票标的,如天齐锂业、赣锋锂业等,另外江特电机计划利用当地丰富锂云母资源,并发挥其综合利用优势,如果锂云母提锂能实现经济性规模生产,将对其股价有推动作用。
钨价背离基本面,未来具有调整空间。维持厦门钨业2013/2014年0.74/0.77元的预测,对应的PE为36/35倍;同时维持章源钨业2013/2014年0.29/0.33元盈利预测,对应的PE为65/57倍。钨价目前显著背离了基本面,厦门钨业、章源钨业等公司不会受益于目前的钨价上涨,预计未来股价还有下跌空间。
稀土行业目前也是维持低迷,短期内不会显著改善。维持包钢稀土2013/2014年0.54/0.61元的预测不变,对应的PE为39/35倍。稀土行业持续低迷,短期内不会显著改善,而公司资源税成本、生产成本等维持刚性,因此公司盈利未来下调风险很大;此外,公司环保方面也将会有巨大的投入,对公司现金流造成显著影响,我们对股价维持谨慎态度。
