2012年，杉杉股份实现营业收入37，589万元，同比增长25.11%；净利润15,885万元，同比增长3.56%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8064万元，同比下降7.90%，其中锂电池将利润股东净利润的比例由44.16%上升至61.01%，报告期公司增持了206万股，公司的业绩特别是锂电池板块远低于我们之前的预期。
一、锂电池材料业务加速发力，收入、利润大增
公司作为目前我国最大的锂离子电池材料综合供应商，形成了成熟完整的锂离子电池材料产品体系，产品种类覆盖锂电池正极材料、正极材料前驱体、负极材料及电解液，隔膜产品。公司2012年锂电池材料收入167,841万元，同比增长45.03%；实现营业利润 34,801万元，同比增长30.61%；净利润9,692万元，同比增长42.03%。其中：正极材料、正极材料前驱体、负极材料和电解液业务收入分别是72，220万，15，350万，59，356万，20，915万元；同比增长47.09%，42.07%，54.4%及20.32%；而净利润分别是1791万元、-2011万元、7087万元和3245万元。而海纳新材料受2012年原材料金属价格一路下行影响，亏损同比有所扩大。
二、服装业务收入增速稳健，利润滑铁卢
公司服装业务收入180,244万元，同比增长6.34%；营业利润45,971万元，同比增长8.85%；实现归属上市公司股东的净利润850万元，同比下降85.60%，主要系时尚品牌公司净利润下降幅度较大所致，服装利润下滑如此之大，大跌出我们的预期。
公司的时尚品牌（含多品牌业务），“杉杉”品牌业务和织品（OEM）收入分别是41,580万元，46,617万元和92,047万元；净利润分别是净利润-3176万元。4825万元，和-835万元。其原因主要为时尚品牌公司（含多品牌业务）进行业务整合，导致期间费用集中发生，成本增加，涉及金额较大，致使服装业务整体利润下降较多所致。
三、投资业务将成为新的增长点
公司2012年投资的业务实现净利润5343万，增长25%。其中公司投资的金融股权有宁波银行、稠州银行和富银融资租赁公司。
而在创投业务上，以上海杉杉创晖创业投资管理有限公司为基金管理平台投资了上海杉富投资基金、宁波杉富股权投资基金与南通杉杉创业投资基金。
创投上，公司投资了一批前景看好拟上市的公司，包括上海天跃、山东步长、青岛中油、浙江信合焊材、世通重工、家博园控股、北京赛四达科技等7.74 亿投资金额的公司。未来投资业务或给公司带来新的惊喜。
四、公司的锂电池材料核心竞争力分析
1、技术优势：湖南杉杉将借助户田工业全球领先的正极材料技术，将提升杉杉在锂电正极领域的技术水平：东莞杉杉电解液建立国际标准新建工程研发中心：上海杉杉具体全球最领先的负极技术：相关产业子公司获得中国国家高新技术企业认定，拥有4项中国863科技成果及数十项自主专利；通过了ISO9001质量体系及14001环境体系认证。负极材料通过了严格的TS16949汽车供应链质量体系认证。
2、规模优势：公司去年的锂电正极，负极，电解液的销量是4952吨，7696吨，3400吨，并且分别拥有10000吨，12000吨和5000吨的产能，上海杉杉新能源的产能将增加2万吨负极和1000吨合金材料（还不包括上海杉杉硕能的产能与销量）。
3、市场优势：拥有包括BYD、ATL、LISHEN、BAK等全球知名企业在内的海内外客户超过400家，是苹果iphone/ipad电池材料最大供应商，奔驰纯电动汽车电池负极材料唯一供应商，美国纯电动汽车Miles电池负极材料唯一供应商，宝马纯电动汽车电池负极材料供应商。
4、人才优势：公司均设立了三个博士后工作站，拥有近20名博士，拥有将300名的锂电池材料技术研究人员，去年研发投入7514万，还不断引进全球关键锂电技术人才。
5、产品线优势：公司的产品线涵盖锂离子电池正极、负极、电解液、隔膜、铝壳，以及与此有关的原材料资源产品等，是全球综合规模最大，种类最齐的锂离子电池材料专业供应商。
五、公司其它重大事项进展及分析
1、主要财务分析：公司总资产为76亿，增长15%：净资产32亿，增长12%：净资产收益率为5.18%，增加0.22个百分点。
2、三项费用率高居不下，毛利率有所下降：三项费用为78331万，增长11.44%，是公司2012年净利润的5倍：研发费用是7514万，占收入的2%：毛利率为22.76，同比下降1.67个百分点，主要是锂电池的成本大幅上升。
3、重大在建项目进展：
（1）Yerilla镍钴矿项目受镍、钴金属价格持续低位徘徊，目前尚不支持项目开发影响，双方正致力于协商下一阶段的共同开发合作方案；
（2）投资5.5亿的动力电池关键材料初步设计已经完成，目前尚在进行设计完善和环保评审；
（3）宁波杉杉新材料年产1000吨锂离子电池负极材料中间相炭微球项目落成投产；
（4）东莞杉杉按国际标准新建工程研发中心，已全面竣工并投入使用；
（5）杉杉硕能设立江西紫宸科技并动工锂电负极；
（6）湖南正极材料9000吨产能提升规划投资项目完工；
（7）湖南海纳新材料二期2400吨/年类球形四氧化三钴技术改造项目完工。
4、重大投资及其它：出资18709.34万参与稠州银行配股增资：出资7000万新设立了富银融资租赁公司，占70%股权，主营业务为融资租赁业务，该业务的开展将为公司带来新的业绩增长点：子公司杉杉硕能出资成立江西紫宸科技有限公司，注册资本8000万，负极奉新的锂电负极项目。为了保持锂电负极技术在全球领先，提高研发实力，上海杉杉科技有限公司与台湾中钢碳素股份有限公司于 2012 年 3 月份达成共同开发中间相负极材料的协议，目前处于相互交流实验性数据阶段。
盈利预测与投资评级
预计公司 2013、2014 和 2015 年的每股收益分别 0.55元、0.75元、1元，对应当前股价的市盈率分别为 19、14和 10 倍，作为新能源汽车的第一股及最具价值的投资股票之一，公司的股价被严重低估，公司要是能把四种锂电材料的正极，负极，隔膜，电解液的成本，安全性与一致性解决，那将迎来新能源汽车全面推广及储能市场的革命，暴发更多的投资价值，因此维持公司“买入”评级，维持公司的2013年15块，2014年25块的目标，并维持公司长线价值40块的目标。
风险提示
经济下滑风险，原材料价格波动风险，锂电行业产能过剩风险，锂电项目进展不及预期风险，新能源汽车推广速度低于预期风险。
