随着国家治理雾霾行动的推进及4D打印技术的出现，聚四氟乙烯未来可能迎来爆发式需求，A股两大氟化工龙头巨化股份、三爱富或从中受益。而且，记者从业内人士处获悉，上周国内主流氟化工厂家在济南召开氟化工行业会议，酝酿对聚四氟乙烯（PTFE）联合提价，其中部分厂家在会前就已率先上调价格。
聚四氟乙烯是一种人工合成高分子材料，具有抗酸抗碱、抗各种有机溶剂等特点，又被称作“塑料王”。其拥有悬浮细粉、悬浮中粒、分散细粉树脂、改性分散乳液等多个品级。
去年以来严重的雾霾污染，使业内开始意识到聚四氟乙烯材料的更多应用空间。
一位业内人士指出，过去国内治理工业烟粉尘大多采用普通材料制成的除尘滤袋，无法过滤细颗粒物PM2.5。而目前已实现国产化的一种新型PTFE微孔覆膜滤料经美国权威机构检测，对PM2.5的过滤效率高达99.9995%。
从事该项业务的上海凌桥公司负责人表示，该公司的PTFE覆膜滤料目前仍以出口为主，“不过我们坚信，随着国家新的《环境空气质量标准》颁布实施，各工业行业对高性能覆膜滤料的需求将逐年增加。”
另外，上周刚刚崭露头角的4D打印技术所用材料涉及一种形状记忆聚合物（SMP），其原料之一也来自聚四氟乙烯。外资氟化工巨头苏威集团一位管理人士接受本报记者采访时称，PTFE因具有防腐、耐高温及不易粘连等特性，这使得它的确有可能成为4D打印的材料。
“之前PTFE曾用于高档油墨。如果未来4D打印大量应用这种原料，则对它的需求的确会是巨大拉动。”上述人士说。
对于聚四氟乙烯生产企业来说，好消息还有氟化工厂家酝酿对PTFE联合提价。
上周，国内主流氟化工厂家在济南召开氟化工行业会议。“目前市场上悬浮中粒产品销售仍然紧俏，故此次会议酝酿先上调悬浮中粒价格。会后有贸易商就开始积极储货，以便在价格继续上涨前储货充足。至于分散树脂价格仍稳定，但企业均看涨后市。”卓创资讯分析师慕雪说。
据慕雪介绍，早在春节前夕，下游经销商就开始大量采购悬浮中粒等型号产品。而春节期间厂家开工负荷降低后，市场库存也降至低位甚至无库存。加上山东东岳装置检修，节后下游需求又有所转暖，这使得市场供需明显改善。
生意社化工分社分析师袁婷，同样向记者证实了这次氟行业会议酝酿对PTFE联合提价一事。但她认为，涨价能否兑现还要看下游需求，短期内价格或趋于稳定。
此前券商研究员分析指出，巨化股份2011年每股收益1.85元中，聚四氟乙烯的贡献为0.37元；三爱富2011年每股收益1.9元中，聚四氟乙烯的贡献为0.72元。这两家公司预计未来都将受益PTFE需求增长以及价格上涨。
个股点评：
巨化股份调研简报:下游产业链不断深化的有机氟巨头
类别：公司研究机构：中信建投证券有限责任公司研究员：梁斌日期：2012-09-25
调研结论
传统有机氟化工是以各种氯氟烃为主的精细化工子行业,主要应用领域是冷冻设备和空调的制冷剂,其次是发泡剂。在环保要求日益严格背景下,国内制冷剂行业正向无臭氧破 坏,低温室效应的环保制冷剂转变;在产业升级的要求下,国内有机氟化工从含氢氯氟烃产品为主向环保制冷剂、高端含氟精细化学品,氟聚合物并重转型。公司正是有机氟化工行业转型升级过程的领头企业之一。
下游需求内外双疲,制冷剂盈利水平明显下滑
目前公司是国内制冷剂的主要生产企业之一,产品种类较为齐全,包含目前国内主流制冷剂R22(产能仅次于东岳集团),以及环保型制冷剂R134a(全球最大规模)和R410;其中R22是冰箱和空调等家电用制冷剂的主流,R134a用于车用制冷,R410用在欧美出口家电产品,以及国内少量高端产品上面。
去年底以来,受到欧债危机和美国复苏乏力影响,国内宏观经济发展减速,加上国内家电“以旧换新”政策退出,今年空调和冰箱等家电产销量同比下滑;下游需求衰退影响了对R22制冷剂的需求,R22产品价格从去年35,000高点一路下跌到当前不到10,000;家电出口下降也影响了R410需求,R410价格从去年90,000高点跌到当前21,000左右;此外,宏观经济加上汽车限购政策的影响,我国汽车销量同比放缓,R134a需求也受到影响,R134a价格从去年接近80,000跌到当前的25,000。可见,三种主要制冷剂价格大幅下行是造成公司上半年收入和毛利减少的主要原因。
目前国内外宏观经济环境仍不明朗,家电消费也继续维持疲软态势,下半年至今各种制冷机价格仍在下跌,估计年内制冷剂的盈利水平难有明显改善。不过,考虑到制冷机价格已经深度下跌,尤其是R22已经处于盈亏边缘,需求不足将导致行业减产,行业经过自我调整将形成新动态平衡;制冷剂价格继续大幅下行的可能性较低,可以认为行业已处于底部。
2013年起,中国将开始履行《蒙特利尔公约》,R22作为制冷剂的消费水平将冻结在2009-2010年水平。以R22为工质的冰箱和空调产量将受到限制;下游需求复苏的情况下,采用价格较低的R22工质的冰箱和空调易受到消费者青睐,R22的需求和价格有回暖的可能性。同时,宏观经济见底反转会带动汽车和房地产需求的复苏,也将拉动R134a和R410消费的回升。
多氟多:暂受氟化盐拖累,未来高成长在望
类别：公司研究机构：湘财证券有限责任公司研究员：陈刚日期：2012-09-21
投资要点:
传统氟产品紧跟下游电解铝布局西北和西南
多氟多现有氟化铝年产能12万吨,冰晶石年产能8万吨,是全球无机氟化盐的龙头企业,市场份额在12%左右。公司氟化盐产品的竞争力突出,价格要高于平均水平200-400元/吨,享受专属的优惠出口税收政策。氟化铝和冰晶石主要用于电解铝的生产,电解铝行业的惨淡对公司的氟化盐业务带来了负面影响,氟化盐的价格和毛利呈小幅走低态势。电解铝产能“十二五”期间向我国西部迁移,西部地区丰富低廉的电价将为电解铝行业带来盈利空间。多氟多紧跟下游市场的“西进”,其无机氟化盐业务中长期有望获得稳定发展。
六氟磷酸锂打破国外垄断,市场份额正迅速扩大
在稳固传统无机氟化盐的基础上,多氟多正在向电子氟化物的广阔市场高速迈进。公司去年自主成功研制出了高纯六氟磷酸锂晶体,是国内首家打破日韩垄断的企业,产品性能完全可以媲美日韩,甚至有些指标还超出他们。这体现了多氟多拥有国内企业普遍稀缺的真正的“创新能力”。我们认为,多氟多的六氟磷酸锂在进口替代、自身产能快速扩张、行业壁垒极高等多因素的作用下,在今明两年首先实现市场份额的快速提升。长期上看,公司业绩的爆发可以期待动力电池市场的发展。我国电动车产量近两年在以30%-40%的速度增长,由六氟磷酸锂制成的锂电池有望逐步替代目前在电动自行车占据80%左右市场的铅酸电池。新能源汽车更是六氟磷酸锂的一个巨量市场,鉴于新能源汽车是汽车行业毋庸臵疑的一个发展方向,我们有理由期待未来六氟磷酸锂需求在新能源汽车领域的爆发式释放。
估值和投资建议
多氟多立志于氟化工的深耕细作的同时,重视氟化工原料资源的供应保障,现已参股六家萤石矿生产企业,自给率有望将进一步提升,从而为公司的成长奠定坚实基础。公司自去年制定了2011-2014的四年股权激励计划,2011年已经实现了行权目标,当前股价远低于行权价格。我们预计2012~2013年的EPS分别为0.34、0.54和0.86,对应9月14日股价的PE分别为53、33和21,我们首次给予公司“增持”评级。
股价催化剂:电池产业替换升级相关新政策的出台
风险提示:与德国Chenco公司的仲裁事项处于审理阶段,存在不确定性
st宝诚:盈利能力不强,退市危险仍在
类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：天相投资研究所日期：2009-11-09
09年1-9月,公司实现营业收入7,553万元,同比增长8.33%;营业利润-957万元;归属于母公司净利润-856万元;全面摊薄每股收益为-0.14元。其中第三季度,公司实现营业收入3,207万元,同比增长39.24%;营业利润-343万元;归属于母公司净利润-297万元;每股收益-0.05元。公司公告09年公司业绩为亏损。
业绩亏损源于公司主营业务盈利能力不强、子公司停业。公司主营业务为电线电缆的生产和销售,所处行业竞争激烈,历年综合毛利率最高仅为10%左右,报告期内受原材料铜价上涨的影响,09年前三季度毛利率分别为7.77%、4.45%、1.94%,毛利率低并且呈现下降趋势,盈利能力不强;而公司09年前三季度期间费用率则分别达到21.77%、18.20%、12.53%,远远高于公司公司毛利率,导致公司产生亏损。公司子公司河北劝业场酒店有限公司从05年停业至今仍未重新营业,不仅没有实现营业收入,且仍然产生管理费用并且计提折旧费用,增加公司负担,造成亏损。
大股东豁免债务,退市危险仍在。公司08年实现盈利主要是依靠股改中大股东豁免公司1,400万元债务取得,避免了连续三年亏损而退市,但是公司主营业务盈利能力不强,且盈利能力没有得到有效的改善,仍未摆脱退市危险。
盈利预测及投资评级。考虑到公司盈利能力不强,且盈利能力没有得到有效的改善,仍然面临退市危险,暂不给予公司盈利预测和投资评级。
风险因素。1)公司子公司与子公司股东关联交易的风险;2)业绩继续亏损退市风险。
亿利能源:成本优势明显,外延高速扩张
类别：公司研究机构：中国国际金融有限公司研究员：高峥，孙亮日期：2011-08-08
投资亮点:能源化工产业链成本优势明显,景气度较高。目前公司形成了以烧碱和聚氯乙烯为核心的上下游一体化的能源化工产业链。随着自备电石项目的建成,自供电比例的提升,成本优势和规模效应将得到更大发挥,由于整个产业链景气度较高,相关业务的利润水平也有望大幅提升。
药材基地价值重估,甘草涨价提升估值。公司拥有以甘草为主的中蒙药材基地200多万亩,是目前中国甘草条草、饮片的最重要供应商,药材资源优势明显。在甘草价格急剧上涨的背景下,其估值水平将有大幅度的提升。
定向增发做大煤炭业务,外延式高速扩张。公司拟定向增发收购东博煤炭,项目改扩建后利润有望翻倍,且通过产业链的传导作用,进一步降低PVC产业链成本。为避免同业竞争,大股东亿利资源集团承诺旗下其他煤炭资源优先转让予亿利能源,未来煤炭增量仍有大幅增长的可能。
财务预测与估值:未来2~3年内随着黄玉川煤矿和东博煤矿的达产,公司业绩将快速增长。在暂不考虑非公开增发注入资产的情形下,预测公司2011、2012、2013年每股收益分别为0.48元,0.81元和0.92元。若假设定向增发成功,则2011、2012年每股收益分别为0.62元,1.16元。按照行业均值(PVC40倍市盈率、煤炭18倍市盈率)进行分步估值,公司价值为31.81元。不考虑增发,按照FCFF法绝对估值公司价值为21.84元。综合测算,我们给予亿利能源26.8元的目标价位,距目前股价有近100%的上升空间,因此首次关注给予公司“推荐”评级。
风险:东博煤矿产量达不到300万吨;黄玉川煤矿延期投产;PVC和电石生产用电外购。
兴业矿业:矿企铁铋锌待注铜镍银
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：巨国贤日期：2012-09-27
公司是成功借壳上市的赤峰矿业老军公司控股股东兴业集团是扎根赤峰20余年的矿业老军。赤峰是中国有色金属之乡,成矿条件优越,集团具有无可比拟的区域优势。集团已注入的五家矿企储量大(锌、铁、铅、钼金属储量133.9、1,056.5、5.5和2.8万吨),盈利好,质地优良。集团对注入资产业绩承诺较高:2012、2013年净利润分别承诺2.24,2.24亿元(折合EPS0.51元)。
五家矿企以铁锌矿为主,未来增长有看头公司矿山较新,未来会保持稳定增长。锡林和融冠(均为铁锌矿)合计贡献了利润的90%。融冠矿业2012年产能扩建项目达到满产135万吨/年,同比增30%。
锡林矿业新增尾矿选钨,日处理尾沙1,700吨,达产后可增加净利润2,000万元。
锡林矿业尾矿中含有多种珍贵的小金属,每年可提炼铋金属400多吨,产量国内排名前列,铋金属未来需求增长空间广阔。
集团有色采选资产承诺全部注入,储量暴涨在即集团承诺:未来上市公司定位于有色金属采选及冶炼的平台。集团及下属子公司从事探矿业务完成探矿权转为采矿权后,在形成利润后一年内,将启动将相关采矿权资产转让给上市公司工作。最具看点的有:河南唐河时代拥有唐河县周庵矿区铜镍矿,矿石总量9,755万吨,镍、铜金属量32.8、11.8万吨。其他还有:西乌珠穆沁旗银漫矿业(正处于全区详查,预计银大型矿)等有望注入的优质矿业资产。
给予“买入”评级预计2012-2014年EPS分别为0.57、0.62和0.67元,对应PE分别为23.3、21.7和20倍。考虑到公司估值水平相对较低;未来集团有色金属资产注入已有承诺,储量扩张预期较强,给予公司“买入”评级。
风险提示金属价格风险;产量投放未达预期风险;集团资产注入进程低于预期风险
天业通联:本期业绩下滑,多元化经营尚未见成效
类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：张雷日期：2011-11-07
2011年1-9月,公司实现营业收入6.82亿元,同比下降2.66%;营业利润6370万元,同比下降8.87%;归属母公司所有者净利润3273万元,同比下降49.41%;基本每股收益0.15元。
2011年第三季度单季,公司实现营业收入2.29亿元,同比下降12.82%;营业利润2619万元,同比增长25.18%;实现归属于母公司所有者的净利润242万元,同比下降84.03%。
基本每股收益0.01元。
行业景气度下降,公司业绩低于预期。由于今年起全国高铁基建项目投资增速本已趋于回落,加之“7.23”事故影响,导致本年三季度铁路固定资产投资出现快速下滑。本期公司涉及高铁桥梁等基建项目的产品,如提梁机、运梁车、铁路架桥车等销售收入出现负增长。前三季度公司综合毛利率为28.47%,同比尚维持稳定。而从期末存货以及本期现金流量表来看,经营状况并不乐观。本期末存货为7.14亿元,同比上升了45.86%;占当期流动资产的38.44%,同比升高了13个百分点。期末经营性现金流量净额为负3.46亿元,较去年同期减少2.15亿元。可以看出,铁道部债务负担问题的负面影响已经开始在整个产业链中体现出来,相关业务订单推迟和回款延后的情况将对公司未来业绩产生不利影响,公司主营业务面临巨大挑战。
公司积极应对行业调整,盾构机、矿山车或成新增长点。提梁机、架桥机和运梁机收入占比已从上年的80%下降至目前45%左右。而同时盾构机收入占比大幅增加,年末占比有望超过25%。报告期内,公司通过收购完全控股了北京华隧通掘进装备有限公司,增强了在工程机械方面产品的广度。同时也开始涉足矿山车生产,虽然未达到规模效应,但是长期看仍有较大增长空间。由于公司盾构机、矿山车等新产品增加,初期毛利率水平均较低,也使得本期净利润有所下滑。
多元化投资前景难料。报告期内公司以1.35亿元购买银亿矿业75%股权。该矿核心资产主要包括萤石原矿、一座日处理能力300吨的萤石加工厂及一套年生产能力1万吨的氢氟酸生产装置。截止2010年底,该标的的净资产为负832万元,全年实现净利润为负306万元。虽然氢氟酸下游应用领域较广,但考虑到其价格波动较大,且公司首次涉足该产业,收益贡献存在较大不确定性。
盈利预测与投资评级。2011-2013年公司EPS分别为0.26元、0.30元和0.34元。按照10月27日公司收盘价14.96元计算,市盈率分别为58倍、50倍和44倍。我们维持公司“中性”投资评级。
风险提示:公司盾构机市场扩张不达预期;氢氟酸价格风险;新行业经营风险。
